当“在楼下”的货柜被贴上封条、“猩便利”的货架在办公室边缘蒙尘，无东说念主零卖这条赛说念似乎已被成本判了“死刑”。如今，一家从顺丰里面走出来的公司却想要敲钟港交所。

近日，深圳市丰宜科技集团股份有限公司（以下简称丰宜科技，旗下运营智能零卖柜品牌“丰e足食”）崇拜递表港交所，独家保荐东说念主为农银国外。从招股书看，2025年，丰宜科技营收初度冲破20亿元大关，毛利率从2023年的52.4%升至55.8%，经转化净利润录得1.19亿元。

按2025年智能零卖柜保有量和商品往复总数计较，丰宜科技均冲到了国内市集第一，市集份额差别为21.5%和11.5%。

联系词，招股书也暴清晰公司改日发展的隐忧。一方面，公司收入结构单一，约99%的收入来自柜子里卖出的饮料和零食，告白等劳动收入聊胜于无；另一方面，公司递次2025年末仍处于净欠债景象，净欠债达3.36亿元，2025年净亏空3722万元。

在无东说念主零卖行业从雕悍滋长转向细巧化运营确当下，丰宜科技的上市程度折射出赛说念从泡沫闹翻到价值纪念的新变局。

电商分析师庄帅在剿袭《逐日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时默示，无东说念主零卖改日竞争将从“点位数目”转向“运营后果与供应链协同”，具备低成本物流积存（如依托快递、外卖体系）和锻练AI（东说念主工智能）有规画能力的企业有望执续起初，而困难场景渗入与细巧化运营能力的玩家将加快出清。

软银执股超25%

丰宜科技确立于2017年，那时正好无东说念主货架创业潮，由顺丰控股孵化确立，野心应用快递积存的毛细血管上风，在办公场景试水无东说念主货架，这等于“丰e足食”的发轫。

2018年，无东说念主货架资格了行业大洗牌，那时的明星玩家七只考拉、果小好意思等先后大裁人，小闪科技向广东省深圳市中级东说念主民法院恳求歇业计帐，当年冬天，通盘行业近乎进入“蛰伏”景象。而后两年，无东说念主零卖“死伤无数”，业态速即败落。

从成前程程看，丰宜科技资格了两场要津转动：一是从开放式货架全面转向智能零卖柜，将货损率从行业渊博的高双位数压至约1%；二是脱离顺丰体系寂寞融资，软银、中金成本、深创投等接踵入场，其在2025年B+轮投后估值达18.05亿元。凭证招股书，软银通过SVAmpleLifeLimited、天津高见以及FIFX想到执股独特25%，成为最大的外部鼓吹。

当年无东说念主零卖大战中，绝大无数玩家继承轻财富加盟模式，品牌方出柜子，加盟商负责点位和运营，人人各自算账。这种模式在风口期延迟极快，但致命劣势是运营标准失控：点位开发者为了冲量，把货柜塞进莫得任何销耗场景的边缘；加盟商为了省成本，补货“三天打鱼，两天晒网”。销耗者开放柜门看到的长久是售罄的货架和落后的面包，复购率一落千丈。

丰宜科技则走了一条不同的说念路。招股书走漏，递次2025年底，公司在世界72个城市直营独特18万个智能零卖柜。总计点位由自有销售团队开发，总计补货、珍贵、巡检由独特1400名点位操作员完成。这种“重”到极致的模式，初期延迟慢、进入大，但换来的是算法现实的递次性和数据回流的竣工性。

招股书走漏，公司自主研发的FLOWPilot智能体系统，让公司的东说念主效显明擢升，凭借这套系统，公司零卖柜又名运营管制东说念主员管制的平均点位数从2023年的303个增至2025年的504个，两年擢升66%。

直营除外，博亚体育丰宜科技的另一个主要深耕概念是“轻场景”。当竞争敌手在机场、高铁站、中枢商圈为了一个点位相互抬价时，丰宜科技把柜子塞进了办公室茶水间、工场车间、物流园休息区致使健身房前台。

收入结构单一

庄帅在剿袭每经记者采访时默示，丰宜科技逃匿高房钱商圈，聚焦办公室、工场等低成本且复购褂讪的场景，依托顺丰的物流积存已矣低践约成本的补货，并应用自研AI系统（FLOWPilot）已矣日均近亿次自动化有规画，从而以轻财富肖似本事壁垒的神色贬责了传统无东说念主零卖高房钱、高践约、低后果的三大痛点。

大约亦然凭借这些错位布局，丰宜科技在昔日敌手（如在楼下、猩便利等）接踵倒下之后，成为如今赛说念上少有的幸存玩家。

从股权结构上看，丰宜科技一经寂寞于顺丰集团，但其头部管制层均来自顺丰体系。

凭证招股书，公司董事长单新宁在2013年至2015年曾任顺丰速运客户部营销司理，2017年9月至11月，曾担任顺丰控股策略管制副总监。而现实董事兼名誉主席袁升彪则于2014年至2015年担任顺丰速运集团大客户销售总监，2017年9月至11月，他曾任顺丰控股跨境电商处负责东说念主。

记者防范到，高增长除外，丰宜科技的改日发展和增长也濒临着一定的风险。最直不雅的风险是其收入结构单一。

凭证招股书，2023年至2025年，丰宜科技的智能零卖柜商品销售收入占公司总营收的比例差别为99.3%、99.4%和98.8%。也就是说，公司险些皆备依赖卖饮料和零食赢利。告白、数据劳动等其他收入占比耐久不及2%。这意味着一朝销耗品市集出现价钱战，或者主要供应商提高供货价，公司的毛利率将濒临凯旋冲击。

此外，丰宜科技从前五大供应商采购额正在逐年攀升，2025年占年度总销售成本的33.3%，其中最大一家供应商占11.9%。公司也在招股书中坦承：“倘咱们未能以买卖上可剿袭的条目取得满盈数目、质料及种类的居品，咱们的销耗者体验、品牌声誉、销售功绩及接头功绩可能会受到紧要不利影响。”

值得一提的是，财富过重带来的折旧压力亦然公司濒临的潜在风险。

凭证招股书，递次2025年末，公司物业、厂房及开采净值为1.74亿元，使用权财富达1.44亿元，两者想到独特3亿元。跟着点位积存从超18万个不竭向改日目的延迟，公司每年数千万元级的折旧摊销将耐久侵蚀账面利润。天然公司通过算法擢升了东说念主效，但物理开采的折旧是无法通过软件优化来放置的硬成本。

濒临竞争压力

从行业竞争看，丰宜科技当今市占率第一，然则改日的竞争样式远未尘埃落定。招股书走漏，中国智能零卖柜运营行业仍然高度踱步：按2025年保有量计较，丰宜科技以21.5%的市集份额位居第一，但第二名仅占5.8%，而除前五名外其他总计玩家想到仍占64.1%。

这意味着市集尚未变成褂讪的寡头样式，传统饮料巨头如农夫山泉、厚味可乐等自有品牌的自动售货机也在不停渗入，改日价钱战和点位争夺战随时可能重燃。公司我方也在风险身分中承认：“咱们可能受到外卖平台、扣头零食店及传统便利店发起的不行执续及不睬性订价竞争的影响。”

同期，丰宜科技还濒临着潜在的数据安全与监管合规的风险。公司的通盘运营竖立在抵销耗者往复数据、点位活动数据的及时采集和分析之上。招股书有益用一个章节指示：公司依赖第三方云劳动商存储荟萃运营系统上的玄妙信息，任何数据泄露都可能导致声誉受损和监管处罚。同期，中国对于积存安全、个东说念主信息保护的法律法例仍在快速演变，公司可能产生额外成本以确保合规。

招股书同期走漏，公司递次2025年末仍处于净欠债景象，净欠债达3.36亿元。这主如若由于此前多轮融资中赋予投资东说念主的赎回权等荒谬权益，被司帐处理阐发为“赎回欠债”。天然招股书称该等权益已在本次IPO（初度公开募股）讲述前间隔，但历史上高达8.45亿元的赎回欠债余额，响应出公司昔时对成本的高度依赖。

庄帅也提到，丰宜科技的主要风险包括：盈利结构单一、IFRS（国外财务阐扬准则）口径下执续亏空；运营高度依赖第三方时势（如办公楼、工场），存在点位流失风险；以及AI本事护城河可能被竞争敌手追逐和单柜的增漫空间与酬金上限受限等。

丰宜科技在招股书中提到，公司接头将IPO召募资金主要用于点位延迟、研发进入和全球试水。联系词，摆在眼前的挑战不异领会：如安在执续扩柜的同期，守住约1%的货损率和55%以上的毛利率？若何从单一的卖货收入中孵化出告白、数据等高附加值业务？又若何嘱托字节、好意思团等互联网巨头可能对线下零卖末端的降维打击？

这些问题，大约比“行业第一”的名称更值得投资者深想。

6月12日，每经记者就公司净利润、收入结构等问题向丰宜科技邮箱发送了采访函，但递次发稿博亚boya(中国)，未获对方回应。